近日，伽马数据发布了《2025中国上市/非上市游戏企业竞争力讲明》，经过多数数据商量和用户调研，本次讲明要点热心的问题及部分后果如下：

2024年人人收入TOP50上市游戏企业中34%起首于中国

2024年人人头部中国上市游戏企业7成收入增长，进步国外22.1个百分点

2024年主要上市游戏企业中，44%的企业进行分红、22.7%股息率卓绝3%

2025年上半年，主要上市游戏企业滚动市盈率中位数为21.6

2024年A股主要上市游戏企业中，31.8%进行回购、13.6%进行高管增合手

2024年主要上市游戏企业中，超6成游戏净利润下降

2025年上半岁首部移动游戏IP联动次数达43次，同比增长65.4%

2025年上半年活水TOP100移动游戏买量成本增长86.6%

头部小关键游戏83.5%来自非上市游戏企业

2025年上半岁首部“老牌游戏IP”手游9成来自上市游戏企业

2025年上半年Steam国产端游7成活水来自上市游戏企业本篇著作仅接收《2025中国上市/非上市游戏企业竞争力讲明》的部分数据。获取讲明请热心伽马数据官方微信公众号“游戏产业讲明”，并扫码添加企业微信。

中国上市游戏企业竞争近况

成本层面：估值开荒但依然低估，回购、增合手积极处分市值

估值开荒但依然低估

注：“人人头部上市游戏企业”指2024年人人收入TOP50上市游戏企业，下同。

注：游戏收入统计期间为2024年全年，市值为2025年6月30日单日。若非走动日，则顺延至自后第1个走动日。

“估值开荒但依然低估”的时势，在对比国外、国内企业的历程中均有体现。国外体当今与进入2024年人人收入TOP50上市游戏的对比中，这少许在市盈率层面进展的最为彰着，无论在哪个游戏收入的区间量级之中，中国企业的市盈率水平都普遍更低，市盈率超30的企业占比更是大幅低于国外企业27.5个百分点。相干于人人其他地区，中国上市游戏企业的估值或存在低估情景。

注：贪图门径为将肇端月份各板块股价均设为净值“1”，后续月份字据商场本色增长情况变化而变化。

但股价层面，近一年国内股价增长较快，并卓绝国外增幅。

注：“人人头部上市游戏企业”指2024年人人收入TOP50上市游戏企业，下同。

同期，头部国内游戏企业的分红比重较2023年有所进步，在国内证券商场强化对企业分红的遏抑后，面前在分红企业比例、股息率层面，已与国外企业处于团结水平。中国企业在与国外企业的对比中，估值得到一定开荒。

注：每一整年(如2024年)的统计时候为畴昔12月31日，2025年上半年统计时候为6月30日。若非走动日，则顺延至自后第1个走动日。

国内，2024年、2025年上半年两个节点统计到的市盈率为正的企业的中位数均卓绝20，比拟于前几年低至16.3的PE有所进步。市值层面也呈现一样的变化，百亿以上市值的企业占比贯穿3年进步，占比至46%。举座而言，投资者给以中国上市游戏企业的成本商场热心正在增多。

同期，国内游戏企业的投资求教仍有进步空间。股价层面，近五年的股价指数变动优于沪深300，近一年也略优于肖似板块。

注：主要上市游戏企业指2024年游戏收入占营收比重卓绝30%的上市企业，同期为保合手口径一致，图表数据仅统计对应期间内均公布数值的企业，下同。

分红层面，诚然前文入榜人人TOP50的中国上市游戏企业中有76.5%在2024年分红，但A股游戏企业及举座主要上市游戏企业，对应筹画均彰着下降，这意味着较多游戏企业莫得跟进头部企业回馈投资者的举措。同期，上市游戏企业的整红比例不足60%，低于A股企业举座10~25个百分点，诚然2024年分红企业占比较游戏产业自身而言已有进步，但游戏企业仍需深远布局，早日与其他上市企业拉皆分红力度。

回购、增合手积极处分市值

估值回升与企业主动处分市值研究，2024年A股上市游戏企业的处分意愿较为积极，举例，在企业常见市值处分裂局上，2024年布局回购企业占比达31.8%、高管增合手达13.6%，均高于A股企业举座。

将来，中国上市游戏企业进一步加码市值处分，可探究从力度层面入辖下手，举例在保合手回购意愿的同期增多回购金额、在高管增合手的基础上进步增合手比例等，这些层面游戏企业虽也有布局，但对比A股举座企业仅为合手平或进展较弱。

功绩层面：优于国外，但略弱于前年同期

功绩优于国外

注：“人人头部上市游戏企业”指2024年人人收入TOP50上市游戏企业，下同。

功绩是成本市值进展的根蒂撑合手，而中国企业的功绩进展优于国外企业。诚然入榜的中国企业的游戏收入量级相对较低，但增长率层面显赫优于入榜的国外企业，游戏收入增长率为正的中国游戏企业占比达70.6%，进步国外22.1个百分点。而在人人游戏商场愈发向存量商场麇集确当下，增长率一定进程上响应出游戏企业的后劲价值。

略弱于前年同期

注1：每一整年(如2024年)的统计时候为畴昔12月31日，2025年上半年统计时候为6月30日。若非走动日，则顺延至自后第1个走动日。

就上市游戏企业自身而言，2024年企业举座进展略弱于2023年：游戏收入正向增长的企业较2023年减少12个百分点、40%企业亏蚀、超6成企业游戏净利润下降。与对比自身进展略弱一同发生的是，2024年游戏企业的盈利进展也不足A股举座。举座而言，在研发、营销成本合手续攀升，但用户付费莫得显赫改善确当下，怎么进步将来创收智商是企业需要热心的要点。

中国上市/非上市游戏竞争力对比分析

IP联动次数增长65.4%，具备创收、回流等利好

注：代表性移动游戏由伽马数据登第的10款游戏组成，游戏类型涵盖MOBA、回合制、射击类、失业类、剧情互动等类型，均为国内商场的高活水居品。

IP联动是已被阐述的商场竞争力的遑急撑合手，从企业意愿来看，旗卑劣戏伸开IP联动的频率显赫进步，2025年上半年布局的次数照旧卓绝2023年全年，况且显赫高于2024年同期。谨防IP联动的原因在于这一布局具备创收及用户层面的多重价值，创收层面，谨防IP联动的代表性游戏，其居品质命周期优于TOP100移动游戏的均值。用户层面，据SpySmart面向日腹地区的统计炫耀，54.6%的用户都曾有过受联动行径影响而回流游戏的履历。而在吸援用户回首游戏除外，关于促进用户活跃、进步游戏热度等方面，IP联动一样不祥瓦解作用，举例《王者荣耀》《明日方舟》等款游戏凭借IP联动登陆了多个平台的热度榜前哨。举座而言，能带来显赫高于授权用度的多重价值，是IP联动愈发受到企业谨防的中枢成因。

头部移动游戏买量成本增长86.6%

买量依然是产业面前最为中枢的获客方式：据伽马数据整理的AppGrowing的数据炫耀，2024年上半年伽马数据统计的活水TOP100移动游戏的买量金额照旧接近100亿元，但2025年仍出现了近乎翻倍的增长。而在买量竞争中，上市游戏企业具备更为彰着的竞争上风，这部分居品在活水TOP100居品中领有78.2%的活水比重，但在买量金额上，却仅占据50%的份额，意味着上市游戏企业以更低的买量成本取得了更佳的收入求教。诚然“更佳的收入加报”匡助上市游戏企业拉开与非上市企业的竞争力距离，但探究到过高获客成本对产业举座的利润的挤压，将来，基于其他终局、内容营销等方式裁汰获客成本仍将是产业合手续探索的标的。

出海收入增11.07%%，但南北极分化加重

游戏出海依然是企业遑急的竞争力起首，但面前，出海企业南北极分化的时势正在加重。从数据来看，2025年上半年中国自主研发游戏国外商场本色销售收入达95.01亿好意思元，同比增长11.07%，这意味着中国游戏产业出海进展举座向好。但主要上市游戏企业中，2024年国外商场收入上涨、下降的企业均约50%，这意味着国外商场正呈南北极分化态势，出海后果更受具体企业影响。从企业特征来看，收入上涨的企业中34.8%国外收入超10亿元，而收入下降的企业中48.1%国外收入在1亿元以下，举座而言，擅长中重度游戏品类、有更多研运资源干与居品、对国外商场布局更深的企业，有望取得更佳的出海求教。

小关键黑白上市企业遑急契机，供给8成头部小关键游戏

注：“入榜居品”指进入2025年6月30日当日微信小关键游戏畅销榜TOP100、抖音小游戏畅销榜TOP100居品。下同。

小关键游戏是频年中国游戏企业的新进竞争力之一，据伽马数据统计，2025年上半年小关键游戏商场界限已达232.76亿元，且仍保合手超40%的高增速。上市及非上市企业均为小关键游戏商场的遑急撑合手，但二者撑合手商场的标的存在显赫互异。从数目及新品供给的角度来看，非上市企业是这一标的的主要撑合手，83.5%的进入单日榜(口径见本页郑重)的居品均由非上市企业提供，占据了极高的商场份额，因而小关键游戏黑白上市企业相对蓝海的契机界限。

非上市企业小关键游戏上风在于轻度居品，且隐敝96.8%的入榜玩法

注2：上市游戏企业的玩法隐敝率，是指上市企业入榜居品玩法数目/总共入榜居品的玩法数目。

注3：非上市游戏企业的玩法隐敝率，是指非上市企业入榜居品玩法数目/总共入榜居品的玩法数目。

如前所述，非上市企业是小关键游戏在数目与新品供给上的中枢撑合手，这与非上市企业玩法布局更广，且对轻度游戏的偏好更彰着研究。举例伽马数据在入榜居品中统计到超30种玩法，而非上市企业隐敝了其中96.8%，隐敝率远高于上市企业38.7%的占比。同期，非上市企业隐敝的玩法中40%都仅有1款居品入榜，意味着“互异化”恰黑白上市企业在小关键平台的上风之一。对轻度游戏的偏好则体当今，在以“排斥类”“找物/找不同”“躺平发育like”为中枢玩法的轻度居品中，非上市企业均达到了100%的入榜居品占比。诚然这些游戏的ARPU值较低，但也有部分游戏进入TOP20，一样有望为布局企业带来较佳求教。

上市企业中重度小关键游戏存契机，瓦解品类上风是布局关键

注：“入榜居品”指进入2025年6月30日当日微信小关键游戏畅销榜TOP100、抖音小游戏畅销榜TOP100居品。下同。

上市企业布局中，MMORPG、模拟筹画、卡牌类、棋牌类、SLG是其入榜数目TOP5的居品，且占据份额达64.3%，这些品类亦然上市游戏企业在移动App上要点布局的品类。伽马数据觉得，这是由于上市企业能将其基于移动App界限积聚的传统中重度品类教化，转动至小关键游戏平台，举例数值体系、行径策动、宏构化教化等，进而使餍足为游戏高付费的用户留存于居品之中。而探究到移动App界限中，上市企业对非上市企业普遍存在居品竞争力上风，跟着上市游戏企业对小关键游戏的喜欢，将来传统中重度品类上市游戏企业仍将进一步发力。

占据头部老牌游戏IP手游9成，高活水长青游戏上市企业占优

注：“老牌游戏IP”指IP出生超15年、且IP的入手形态为游戏(不限IP所属地区为国内照旧国外)

长青游戏是频年游戏产业稳中有升的遑急基石，这一办法率先由腾讯游戏建议，对应的游戏均兼具高活水与高活跃。现阶段，上市游戏企业是长青游戏的主要总共者并享受其利好。这是由于上市企业领有更多利于发展成为长青游戏的上风要素，举例，射击、派平等公说念竞技类游戏或大DAU居品险些均由上市企业把控；又如，“分量级老牌游戏IP”也多皆集于上市游戏企业之中，而恰是其粉丝敕令力以及企业对游戏均衡性的打磨，赋予了部分易于流失用户的品类居品恒久富厚的用户群体。将来，将有更多企业兼顾活水与活跃，培养安妥自身情况与界说的长青居品，但在“上述上风多存在于上市企业之中”的近况并未改变的情况下，能带来更显赫收益的长青居品仍将皆集于上市企业之中。

端游国内收入354亿元，上市企业占Steam国产端游7成活水

客户端游戏是频年的遑急增量，2025年上半年商场界限已达354亿元。上市企业是客户端商场的主导力量，据伽马数据统计，2025年上半年国内Steam平台上，国产端游中7成活水来自上市游戏企业研发的游戏。自有包体客户端游戏的趋势也一致，频年高热度的怀旧服游戏险些均起首于上市游戏企业。从时势的成因来看，伽马数据觉得这主要成绩于上市游戏企业的3项特征：其一，“跨平台游戏”是客户端新游供给的主要起首，但也为企业带来异常的成本压力，而上市企业的成本背负智商更强，使得来自上市企业的客户端新游增多；其二，较多上市企业自己便以客户端游戏“起家”，这一上风既使企业更懂得基于PC平台获客、运营等的要点，同期，企业积聚的广宽端游IP也在吸援用户的历程中瓦解遑急作用；其三，过往的国产客户端游戏大多面向国内商场，使得居品放射范围多皆集于中国及东南亚地区，但频年更多新游基于人人商场伸开研运，进而推高国产客户端游戏的创收上限。

中国上市/非上市游戏企业后续竞争力起首

单东说念主游戏体验+多东说念主玩法存在契机

原生AI驱动居品有后劲，创造新赛说念、利好生命周期

买断制游戏、二次元游戏有望率先产出原生AI驱动游戏

多平台是增长点，Steam国区月活超6000万

注：基于手游模拟器、云游戏的情势完好意思跨平台的居品不包含在内。

跨平台游戏的后劲于频年受到挖掘，部分移动+其他平台的居品在其他平台活水占比超50%。将来，伽马数据觉得至少有两个标的，将更为显赫的加合手跨平台游戏的商场进展。

注：Steam人人月活起首上，2020年、2021年为Steam官方数据，2022年为伽马数据测算数据，2023年、2024年为游民星空测算数据。

第一个标的在于可拓展渠说念，以PC平台为例，Steam平台诚然领有广宽高质地PC用户，但运营层面、用户给与度等费神使得少有居品布局。但面前情况已有变化，举例据伽马数据统计，2025年国内Steam平台已有约50%的收入由客户端游戏孝顺，并已出现“单周免费端游占据畅销榜TOP5、TOP100中四分之一均为免费端游”的时势，这意味着以Steam为代表的PC平台的用户的画像或已产生显赫变动，国区月活超6000万，更多可供企业挖掘的契机照旧产生。

微信小游戏在PC端存后劲，用户界限增55%、生意界限增40%

SLG、射击类界限显赫增长，高活水品类再现进步空间

高活水品类向来是商场热心的要点，但其红海的特征也使得竞争难度较大。但频年，伽马数据谨防到更多高活水品类呈现出“逆势增长”的趋势：2025年上半年活水TOP100移动游戏中射击类、计策类(含SLG)的活水占比均同比增长。不错看到，品类大盘正在膨胀。从其成因来看，伽马数据觉得其胜仗成因在于生意模式的合手续迭代。而更深的原因在于，由于这些品类的用户基数填塞大、内容填塞深，使得从已有框架中延长出的放浪小点，都有望在完善并作念深其体系后，在新赛说念的入手形态便展现出可不雅的活水空间。已有案举例：退换付费后的“黑马”SLG《三国：谋定寰宇》；作念确信息博弈后在射击类细分赛说念“搜打撤”中位居头部的《暗区解围》。而恰是这么的活水空间与广宽可延长的点，使部分己经红海的品类再度增长，且增长契机将恒久存在。

其他竞争力起首：长青游戏、高品质怀旧游戏、单机/主机游戏、面向人人的客户端游戏等

本次模子聚焦游戏业务，举座分红两部分，其一为游戏业务关连布局，由企业自营的游戏居品(如，研发、运营、刊行)、围绕游戏业务的投资步履、自营的其他游戏业务(如，电竞、养殖品)组成；其二为各项游戏业务布局的空洞后果，即财务进展。同期，由于非上市企业不公布财报，因此针对个别筹画进行退换替换，举例“体量与地位”要点参考居品活水进展。

世纪华通

聚焦中枢IP发展，IP新游、怀旧服、平台拓展强化IP造血智商

从AI器具到AI原生驱动游戏，探索“AI+游戏”新后劲

三七互娱

落子两项前瞻性竞争力引擎，原生AI驱动游戏的瞎想力深广

密集加码跨产业竞争力，率先挖掘文旅交融利好

恺英网罗

合手续布局IP资源多元化储备，境外业务营收同比增长221%

加码AI竞争力，垂类深耕与多场景垄断双向赋能

贪玩游戏

境外商场收入增长44.9%，KOL嘱咐有望复刻国内营销进展

改换塑造将来竞争力，新IP、新赛说念、新终局值得要点热心

益天下

地区上风向人人膨胀，“模拟筹画+SLG”是新标的

“模拟筹画+SLG”是益天下加码布局的新标的。企业看好上述标的的原因在于，模拟筹画与SLG不祥在保合手上风的情况下互补弱势：模拟筹画在长线运营方面存在弱势，但融入SLG元素后，先期居品的测试甘休炫耀其7日LTV、月度LTV层面取得超30%的进步。SLG的重度属性使其在获客方面存在弱势，但融入模拟筹画后，一方面能通过细分题材与“模拟筹画”的轻度体验裁汰泛用户的游玩门槛；另一方面，不祥借助轻度化包装素材优化买量服从，并基于游戏中枢玩法完成用户相连与二次筛选。两种品类相联结，进而“断长续短”的进步空洞竞争力。围绕这一念念路，进修居品《这城有肥土》不但最高位列微信小关键游戏畅销榜TOP5，且上线2年超90%的时候位于TOP50；相较于过往上线其他地区的“模拟筹画+X”居品，益天下新品《LandsofJail》正在泄漏的泰西商场成绩，有望将企业的境外竞争力拓展至人人范围。

途游游戏

刊行及营销竞争力杰出，东说念主才储备、国外商场扩大竞争力瞎想空间

品牌形象已焕新，品类多元、中度游戏、“领头羊”正成为途游游戏新柬帖

冰川网罗

境外收入贯穿5年增长，保合手卡牌上风的基础上拓展SLG、塔防、排斥等赛说念

交融智商向小关键游戏界限歪斜，现存居品最高入榜TOP20

中手游

融合伙伴赋能竞争力进步，逐步形成集研发、刊行、线上、线下的立体融合关系网

境外收入占比升至14.1%，中国港澳台、东南亚用户对多项企业领有的IP兴趣较高

祖龙文娱

布局游戏界限的AI前沿垄断，过往深厚时期与教化或成为最大加合手

强化自觉行体系成就，研运一体驱动人人化布局

盛天网罗

累计刊行单机游戏14款，单机游戏或成出海、IP、云游戏后的新游戏竞争力

游戏客户告白收入增长110.32%，产业和会、终局隐敝、中枢代理共筑告白竞争力

青瓷游戏

发力境外商场，IP联动促进长线运营

多年研发干与，多元故人融的SLG自研新品是将来竞争力起首

中国上市/非上市游戏企业后续竞争力风险

4家企业被立案，证券商场违纪使股价单日下落16%

14.7%的统计企业因“居品不足预期，未上线”而净利润下降/亏蚀

在研姿首不达预期，为幸免更大损失而中止后续研发是游戏企业广泛的坐褥筹画历程，但现阶段正愈发成为需要投资者热心的投资风险，仅从2024年主要上市游戏企业的年报来看，14.7%净利润下降或亏蚀的企业明确提到原因之一在于“居品不足预期，未上线”，在各样要素排行第二。这是由于中止研发对企业基本面的影响愈发显赫：一方面，国内企业的研发干与已较几年前显赫攀升，“单款游戏干与过亿”也由极为特等变成部分后劲居品的“标配”，但这也意味着，一朝姿首进展离预期较远甚而未达上线圭臬，其腾贵的研发成本将胜仗冲击企业利润，极点情况下甚而形成使企业近几年的净利润一皆“归零”的严重后果。另一方面，用户对居品愈发严格的条件使新品“成服从”合手续低迷，进一步加重了居品发生上述情况的概率，从而扩大基本面风险。但利好的音信是，更多企业加码对这类风险的防控，并通过强化前期调研、加深与用户的全程疏通等方式唐突，将来此类风险发生情况或有望改善。

除此除外，本次讲明还字据“强基领航游戏企业模子”评比出部分优质企业，授予白马奖、黑马奖的荣誉称呼。

得回白马奖或黑马奖的企业包含：世纪华通、三七互娱、恺英网罗、网易游戏、贪玩游戏、益天下、途游游戏、腾讯游戏、冰川网罗、中手游、祖龙文娱、盛天网罗、青瓷游戏、叠纸网罗、米哈游、鹰角网罗等多家企业。